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　　海缆环节：营收稳定增长，盈利表现分化。前三季度海缆环节延续增长态势，受价格竞争与成本波动影响，盈利同比微降，整体利润率小幅收窄。2025年Q1-Q3，海缆环节营收为1022.69亿元，同比增长13.69%，归母净利润为61.02亿元，同比下降0.61%。2025年Q3，海缆环节营收保持平稳，盈利水平环比略有下滑。2025年Q3，海缆环节营收为375.99亿元，同比增长12.15%，环比下降0.18%，归母净利润为21.60亿元，同比增长5.67%，环比下降7.45%。分公司来看，东方电缆/中天科技/亨通光电2025Q3营收分别同比+16.55%/+11.43%/+11.32%，归母净利润分别同比+53.12%/-9.44%/+8.10%，盈利水平表现分化。

　　投资建议：2025年前三季度，风电并网节奏加快，带动产业链整体景气回升。分环节来看，整机及海缆环节营收稳健增长，盈利水平有所承压；塔筒环节在“两海”业务放量带动下，业绩表现亮眼，营收及盈利水平均实现显著提升；叶片、轴承、锻造件等环节保持稳步增长，盈利水平持续改善。整体来看，风电产业链营收及归母净利润稳步增长，业绩持续修复，有望进入上升区间。建议关注，（1）海风需求提升：随着国内及海外海风项目交付加速，行业装机有望持续提升，带动产业链需求增长，整机、塔筒及海缆等核心海风环节有望继续受益；（2）产业链业绩修复：在风电行业景气回升的趋势下，风电产业链整体盈利水平有望改善，建议关注龙头公司业绩修复、估值回升带动投资机会。